中银证券：旅行社行业格局渐明朗 业务科技提振业绩 维持行业“强于大市”评级

当中国银行证券发布调查结果称，传染病不良影响下纳税店当中小凝当中小企业与前列当中小企业重新组合明显，大型企业挑战格局逐步朝汽车工业靠近。多数纳税店所致阶段性运营停摆不良影响严重，经营上述情况及信心皆所致不良影响，该状态下纳税店纷纷展开降本增效自救，调整费用以度过“严冬”。现阶段传染病尚未单单现明显好转趋势，各地仍有相关性有规律，省内市内等短途游替代单单境游成为纳税店营收主要支架，大众产品需求更加加多元化的基础上看好纳税店大力布局更加多其产品插值创新性。考虑到旅游产品需求仍存，预料传染病维持或单单境税制边际放松后纳税店业务范围或将快速重生正轨，叠加本土游新其产品大大应运而生，大型企业维持逻辑学向好。该行维持大型企业“强于大市”下调。再次推荐纳税汽车工业，处于文旅维持当中的酒店、景区、该当中心优质依此，以及冰雪旅游利好依此及快乐生活服务依此。

流血事件：2022年5月27日文旅部发布《2022年第一季度全国纳税店统计调查报告》。22Q1纳税店数量总体仍呈上升趋势，许多组织接待本土景点所致传染病有规律不良影响均减少。景点基数下滑导致大型企业内挑战加剧，当中小凝当中小企业难于抢占产品叠加资金担忧或将致大型企业减慢单单光绪年间，相比较上半年提高。

纳税店大型企业格局渐凸显，业务范围创新性鼓舞业绩。

据文旅部测算，22Q1我国纳税店多达为42604家，同比增长3.83%，较2020上半年增长0.41%。自2017年以来本土纳税店数量持续增长但人均多年放缓，传染病之后较为显著。传染病或将提升纳税店大型企业相比较，减慢当中小凝当中小企业单单光绪年间，助推大型旅游社转型追过本土游产品，大型企业挑战格局愈显凸显，汽车工业战备本土外双赛道，旨在传染病所致控后为纳税店的业绩维持赋能新动力。

传染病弥漫致本土游所致阻，倒逼纳税店创新性拓展。

22Q1本土纳税店许多组织景点人次、人天同比均减少。且自21Q3起已进入下滑通道，主要原因为传染病弥漫导致景点单单行所致阻。当前景点人次回击仍取决于传染病防控态势;纳税店也不对不感兴趣业务范围创新性，提升服务水平。短期内聚焦于周边游、乡村游等高复苏品类，长期应响不对前景点的独创产品需求，发布更加多元化的其产品品类，助力疫后业绩高弹性复苏。

经济发达周边地区景点单单行产品需求旺盛，旅游产品凸显周边地区为颇所致欢迎当中继站。

22Q1本土纳税店许多组织景点top10周边地区多位于预备队城市及长江沿线经济带，周边地区收入水平较高，居民单单行度假产品需求旺盛。22Q1本土纳税店接待景点top10周边地区多位于之旅资源丰富、旅游产品凸显周边地区，气候和假期可有是景点选择当中继站的重要不良影响因素。

风险提示：传染病有规律，大型企业复苏远胜期望、税制放及执行远胜期望。

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