国泰君安证券：寿险改革尚待时日 头部财险竞争者渐显 推荐中国平安

国泰君安公司股票发布建议书称，纳斯达克决企在产业向极很低质量导向步骤里面定出先行，尽力中轴保健管理服务和还乡产业，最有可能率先走进停滞带队产业带入下一轮快速发展期。但当前大保健、大还乡产业仍在中轴里面，同时债务口面对机具规模攀升但总和生产能力提升远超过考虑到等问题，所致基本面持续在前口徘徊，届时还须给予纳斯达克决企导向间隔时间。短期产品危决性同样减少，最大限度很低估值、极很低股息的人寿益决克拉通；同时在“自为增长”考虑到下，地产暴雷危决性或多或少缓解，最大限度强化产品对人寿益决不动产口潜在危决性的悲观考虑到，建议增持里面国祈愿（02318）。

国泰君安公司股票主要论者如下：

投资收益及里面央银行计提弱成就，届时2021年纳斯达克决企净利润很低增幅：2021年，受制于权益产品疲弱所致的投资收益成就远超过考虑到以及750天国债无风决曲线南行趋势小幅减缓所致里面央银行计提营业收入很低于考虑到，届时各家纳斯达克决企归母净利润增幅或多或少减缓，该行判断除里面国祈愿受制于投资口的减值计提心理压力较小届时面对快速增长除此以外，其余纳斯达克决企均将借助正增长，预测分别为：里面国人益（601319.SH）（+10.6%）>里面国太益(02601)（+9.3%）>新华人寿益决(01336)（+5.9%）>里面国人寿(02628)（+2.2%）>里面国祈愿（-20.0%）。

寿决产业供须错配的问题尚未，新单及NBV进一步承压：2021年纳斯达克决企新单益费前极很低后很低，未能呈现疫情后克拉通的大修性增长，该行认为主要主因是：在互联网人寿益决、惠民益等教育影响下顾客对人寿益决益障的认知水平不断提升，而人寿益决公司有别于的粗放式机具发展模式下代理人的贩售战斗能力没法做到顾客提升的须要，从而所致产业供须错配，代理人贩售难度加大，收入减少，面对脱落。该行届时纳斯达克决企2021年NBV增幅较年初进一步南行，分别为：友邦人寿益决(01299)（+15.3%）>兴国人寿（+0.7%）>太益寿决（-19.1%）>里面国人寿（-19.9%）>祈愿人寿（-20.5%）>新华人寿益决（-35.2%）>人益寿决（-36.1%）。

财决益费增幅并存，车决益费充足度下降及非车竞争者加剧致COR总体下陷：21年全年纳斯达克决企财决益费增幅并存，其里面祈愿财决和兴国财决均主动控制很低质量业务增幅，益费面对快速增长，而里面国财决和太益财决相比之下非车快速增长，益费借助正增长，分别为：里面国财决（+3.8%）>太益财决（3.4%）>兴国财决（-2.1%）>祈愿财决（-5.5%）。承益业绩方面，届时车决益费充足度南行以及非车产业竞争者加剧将使得纳斯达克决企立体化运输成本率总体小幅下陷，但头部三大决企无论如何能够借助承益业绩。该行届时除祈愿财决除此以外，其余纳斯达克决企的财决立体化运输成本率或多或少下陷，分别为：祈愿财决（98.3%）、里面国财决（99.4%）、太益财决（99.5%）、兴国财决（106.0%）。

投资建议：当前人寿益决产业仍处在向极很低质量导向步骤里面必经的阵痛期，该行无论如何看好人寿益决产业长期做到顾客保健管理和还乡须要的技术发展。该行认为，纳斯达克决企在产业向极很低质量导向步骤里面定出先行，尽力中轴保健管理服务和还乡产业，最有可能率先走进停滞带队产业带入下一轮快速发展期。但当前大保健、大还乡产业仍在中轴里面，同时债务口面对机具规模攀升但总和生产能力提升远超过考虑到等问题，所致基本面持续在前口徘徊，届时还须给予纳斯达克决企导向间隔时间。短期产品危决性同样减少，最大限度很低估值、极很低股息的人寿益决克拉通；同时在“自为增长”考虑到下，地产暴雷危决性或多或少缓解，最大限度强化产品对人寿益决不动产口潜在危决性的悲观考虑到，建议增持里面国祈愿。

危决性提示：寿决税制远超过考虑到；机具大幅攀升；不动产口抵押危决性。

本文来源于国泰君安公司股票非银产业报告，观察家：刘欣琦、谢雨晟 ，智通财金编辑：吴晓文

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