生猪去生产能力有望加速，新一轮周期拐点将至？

国联证券面世建议书引述，不同于零售商的一般观点，该机构结合当前公狗存栏、狗企贷款人、公狗相容性以及补栏精神状态四因素，认为当前仍处于天数折返过渡阶段，但天数仍未见时为。预计在无哺乳类流感阻碍下，22H1狗价仍将处于折返通道，狗天数拐点月内于22Q2-Q3出现。狗企股价与狗价相关性高，从往轮天数自然现象看，第1个与第2个“狗价时为”之间往往股价开启上涨模式，因此国联证券认为过年前狗价的短期反弹折返或为最佳买点。重点项目关注牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、正邦科技（002157.SZ）、天邦股份（002124.SZ）、华统股份（002840.SZ）。

2021年7月以来，能繁公狗存栏连续5个月下降。根据农产品农村部，截至2021年11月时为，必先能繁公狗存栏4296万头，环比下降1.2%，相当于长时间保有使用量的105%。举例来说过年后，狗肉购物季节性低迷，因此国联证券预计2022年上半年狗价二次探时为，养殖场去产能更快。当前狗天数已进入时为部折返，狗天数何时也就是说，何时为最佳中轴时点？

短期来看，按公狗存栏据信，2022年4-5当月或为养殖场出栏紧接在。考虑天数时为部渔获户压栏精神状态等，预计2022年Q2-Q3出现拐点，今年过年前狗价反弹期或为最佳中轴时点。

长年常来，必先养殖场渔获零售商空间超万亿，但当前大型企业恶性竞争格局分散，股民占比接近50%。哺乳类流感扰动与初具规模的反作用下，养殖场渔获大型企业集中度改善月内成为大趋势。

建议重点项目关注牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、华统股份。

牧原股份：子公司是集蔬果加工、种狗育种、种狗育肥、山羊为一体的全多层次子公司。子公司凭借其一体化优势，低成本，改善管理效率，维持子公司长年高速增长。

温氏股份：子公司是养殖场、黄羽肉鸡双顶上，11月外购仔狗已出栏完毕，渔获成本已恢复长时间。大型企业折返期子公司贷款人充裕，月内凭借“子公司+农户”模式迅速扩张。

正邦科技：养殖场出栏使用量年复合增长率高达33.5%，具备高成长性。子公司已构建 “蔬果—兽药—渔获”多层次，引种完成后种狗效率月内大幅改善。

天邦股份：子公司通过多种方式增加现金储备，能繁公狗与后备公狗充裕。大力发展山羊和产业化业务范围，打通渔获和山羊一体化多层次。

华统股份：子公司业务范围限于蔬果加工、畜禽渔获、畜禽山羊加工、肉制品产业化五大环节，一体化经营加强贷款人稳定性，天数时为部迅速中轴渔获项目。

本文由来国联证券面世的购物类建议书，作者为分析师陈梦瑶、孙凌波；智通财经出版人：文文。

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