国盛证券：给予东方财富回购评级

2022-03-10国盛交易所有限责任美国公司杨然,刘高畅对东方财富(300059)进行研究并公开发表了调查报告《2021年获利接下来高增，互联网资管核心受命仍被归因于》，本报告对东方财富给出购入打分，举例来说成交量为24.97元。交易所之五星数据集之中心根据近三年公开发表的研报数据集计算，该研报作者对此股的业绩预报精准度为72.86%，对该股业绩预报较准的分析师团队为开源交易所的高超。

东方财富(300059)

事件： 2022 年 3 月 9 日， 美国公司公开发表《2021 铜奖获利快报》，付诸营运总支出 130.94亿元，累计上涨 58.94%；付诸归母营运收入 85.53 亿元，累计上涨 79%，符合后期

首波仅限于。

2021 年获利旋即付诸高增，佐证的机构化时大时代接下来给与。 1）报告期内，支出方面，美国公司 2021 年付诸 130.94 亿元，累计上涨 58.94%， Q4 单月份付诸 34.58 亿元，累计上涨 50.81%；归母营运收入方面，美国公司 2021 年付诸 85.53 亿元，累计上涨 79%，Q4 单月份付诸 23.19 亿元，累计上涨 68.04%，获利旋即付诸高增。 2） 分其业务来看，美国公司Fund第三方销售服务其业务Fund市值及卷烟Fund的存留数量累计随之增加，金融的机构电子商务服务其业务支出累计付诸随之上涨。根据之中国交易所投资Fund业协会披露，截至 2021Q4，就让Fund公司股票+混合公募Fund存留数量为 5371 亿元，环比上涨10.95%；非货币的产品公募Fund存留数量为 6739 亿元，环比上涨 16.53%， 旋即成为排名前十的卷烟的机构之中增速最快的平台。 就让Fund作为第三方头部卷烟平台，不具备多年流速积累，品牌效应及专业化时优势突出。Fund销售的尾佣分成有助于美国公司Fund卷烟其业务接下来稳健，随着近十年资金即日、的机构化时趋势日益显著，美国公司作为互联网资管受命有望近十年给与。 3） 历年来，美国公司交易所其业务公司股票交易量及融资融券其业务数量累计随之增加， 交易所其业务具体支出累计付诸随之上涨。根据《东方财富交易所大股东有限美国公司 2021 铜奖未经审计非拆分财务报表》，东方财富交易所付诸营运总支出 73 亿元，累计上涨 58.76%；付诸营运收入 48.25 亿元，累计上涨 66.89%。其之中，手续费及佣金净支出 45.5 亿元，累计上涨 51.9%；额度净支出 17.5 亿元，累计上涨 38.6%；投资收益及公允效益变动损益 9.3 亿元，累计上涨 223.1%，均付诸高速上涨。我们预估美国公司旗下其业务及两融其业务市占率仍接下来进一步提高，经营者投资亦开始发力。

外汇的产品大时代，千万级金融的机构流速的互联网资管受命仍被归因于。 1）美国公司多年深耕互联网财经信息场景，积累 PC 端约 1000 万 DAU 和行进端约 4000 万 MAU 流速。互联网美国公司最大效益在于通过场景效益形成用户一段时间粘性，而美国公司占据了国际间高端金融的机构人群一段时间。特别是 2019 年底外汇的产品政策进入鼓励发展阶段，美国公司握有非常大金融的机构其业务空间。 2）根据 Wind 数据集，美国公司在历史上 PE 收购价发车为 40-70x，以及调整后业绩预报，举例来说市值（ 2022.3.9 日为 2671 亿元）仍处归因于发车。

确保“购入”打分。 根据关键假设及近期公告调整业绩预报，预估 2021-2023 年美国公司营运支出共有 130.94 亿元、 178.53 亿元及 223.21 亿元（后期为 131.57 亿元、179.42 亿元和 224.38 亿元） ，付诸归母营运收入共有 85.53 亿元、 120.26 亿元及153.72 亿元（后期为 85.45 亿元、 120.18 亿元和 153.71 亿元） 。确保“购入”打分。

高风险上会： 金融的机构其业务占比进一步提高不及预估；互联网巨头随之而来竞争性；宏观经济高风险

该股最近90月内共有26家的机构给出打分，购入打分22家，增持打分4家；过去90月内的机构目标均价为46.1。交易所之五星收购价分析工具结果显示，东方财富（300059）好美国公司打分为4五星，好价格打分为2.5五星，收购价综合打分为3.5五星。(打分仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)

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