爱尔眼科2021Q3季报：走出投资每况愈下期，重拾扩张动力，Q3营收增速与毛利率大增！

创作者：新康山海

事件：10月25日盘后，爱尔眼科公布三季报营收公告，前所三季度销售收入115.96亿元，上半年持续增长35.38%；上半年20.03亿元，上半年持续增长29.59%。其中所，上半年上半年8.88亿元，上半年持续增长2.05%，较上半年环比持续增长40.5%。整体营收表现良好。

无惧SARS积极扩张，美国公司营收增速大幅度持续增长

美国公司前所三季度销售收入较上半年上半年持续增长35.38%，大幅度最多2020年上半年表现，接近超出年头来前所三水准。主要亦同美国公司经营者体量扩大、生产商冲击力提高以及照护增值亦同统升级，导致诊疗量、手术量持续增长所致。

其中所，上半年营收持续增长较上半年-3.48%，主要状况在于上半年基数较低，且统计数据期间湖南、宜昌、潮州、四川、桂林、江苏、内蒙古等地先后出现SARS反复，对所在地医院的该公司开展造成小得多冲击。

由三季报可知，美国公司把握住了体量扩张和生产商冲击力这两个内生持续增长抓手，在增值亦同统升级的外部需求趋势下，营收持续增长富有韧性。SARS对国内美国公司的冲击相对长时间，在局限性国内SARS散发、但防控大准则不一刀切的环境下，今后美国公司经营者受到的冲击预定将有限。

平面图1：爱尔眼科销售收入上半年持续增长率变化（%）

样本举例来说：iFinD，中所康产业资产研究所

开荒拓土，销售毛利率大幅度提升

美国公司前所三季度销售毛利率较上半年上半年持续增长52.31%，大幅度最多中所报时的48.74%，为年头来最高，美国公司没明确揭露毛利率大幅度持续增长的状况，或许的仍为美国公司经营者体量扩大、生产商冲击力提高以及照护增值亦同统升级，由此带来的的产品单价提升所致。

销售信佛利率较上半年上半年持续增长18.73%，较中所报时的19.62%略有下降。毛利率大幅度持续增长而信佛利率回落的状况或许在于统计数据年内管理费用较上半年上半年持续增长54.62%，根据公告揭露，管理费用持续增长的主要状况在于美国公司体量扩大、人员薪酬及股权激励费用增加所致，其中所股权激励费用增加7,226.08万元。

平面图2：企业大型活动产生的现金流量（万元）

样本举例来说：iFinD，中所康产业资产研究所

恢复对外企业活力，企业大型活动现金流大幅度减少

美国公司前所三季度企业大型活动产生的现金流量信佛额为-165,421.03 万元，较上半年减少458.82%，主要状况亦同统计数据年内付给股权注资款，以及购买长期资产增加所致。

尽量避免美国公司一直以来的注资私人机构持续增长的亦同统，企业大型活动现金流指标长期以来一直为正数。回顾历史样本推断出，美国公司上一次大举付给还要回溯到2017年。时隔四年，在SARS重塑餐饮业环境的大着重下，美国公司旋即出手，意味着新一轮扩张已经开始。

10月，美国公司发布公告称注资了通化爱尔、沧州爱尔、阜阳爱尔、保定爱尔和秦皇岛爱尔大多股权，比如说注资之路在此期间扩宽。年底尽量避免回款压力等因素，第四季度企业大型活动或许有所持续增长，转而进入前所期企业效果的收获期。

平面图3：爱尔眼科销售毛利率（%）

样本举例来说：iFinD，中所康产业资产研究所

资产的力量：“医药女皇”小艾等候

值得注意的是，歌星私人机构负责人小艾2020年三季度新进买入爱尔眼科2886万股，2021年三季度加仓3557万股，截至三季报，该私人机构持有爱尔眼科1.09亿股，位列爱尔眼科第四大流通股东。美国公司三季报营收的良好表现作为基础，歌星私人机构负责人的等候也为美国公司股票更有了企业活力，预定明日开盘美国公司市值将大概率上行。

表1：爱尔眼科美国公司前所十名股东持股具体情况（日和2021年三季报）

样本举例来说：美国公司公告

结论

爱尔眼科为民营医院和眼科治疗龙头，在国内SARS相比较缓和、当地政府肿胀健康需求远最多和增值亦同统升级的利好因素冲击下，美国公司必需面向好。美国公司以注资私人机构基本型的比如说持续增长的亦同统见长，三季报表明美国公司仍在承继这一持续增长的亦同统，今后一段时间内营收还将大概率维持持续增长趋势。

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