南华期货：国际油价的走势更进一步怎么看？

作者：香港队期货咨询上交 刘顺昌Z0016872

首先，OPEC+更为严重。10同月5日OPEC+宣布11同月开始更为严重200万桶/日，考虑到多数OPEC+国家产量远不如原则上，实际更为严重约100万桶/日。

其次，美国政府抛储。OPEC+在随之更为严重后，美国政府快速表态，将继续释放战略天然气储备，11同月1000万桶，12同月1500万桶，关注先前美国政府是否会额外追加转移，若美国政府逐同月微调SPR转移量，将对OPEC+更为严重形成投资人，其余部分削弱OPEC+更为严重对石油市价的支撑。

之后阿塞拜疆，下半年以来美国政府持续推动对俄油出口实体化市价最低，以替代欧洲议会6同月末发布的对俄油禁运的禁运。7同月末谈论的市价最低为40-60美元/桶，本周谈论的市价最低为60美元/桶。若市价最低建议实施，则仅有暂停天然气禁运禁运，此时观察阿塞拜疆强硬态度，若阿塞拜疆对实施市价最低的国家不出口，则阿塞拜疆天然气下降的更快可能时是预料，利多石油市价。

天然气供给端持续下滑断言高。以美国政府为例，美国政府10同月ZEW社会发展景气指数-45.6，前值-39.6。美国政府9同月成屋销售总数年化刷新471万户，为2020年5同月以来新低，自始2007年以来最长连降同月数。美债10年期和3个同月期收益率曲线自2020年3同月末以来首次倒挂；彭博数据推测，零售商预料美国政府未来12个同月货币贬值的权重接近100%。同时，自冬奥交通网络出行旺季以来，美国政府机油消费者持续远不如预料，美国政府天然气供给端接踵而来的受压在增大。

整体来看，自6同月10日以来的石油市价下行发展趋势在持续。美国政府抛储投资人OPEC+更为严重，美国政府欧洲社会发展持续走弱，衰退受压下天然气供给端持续接踵而来受压。OPEC+更为严重并进行预料管理，石油市价呈现压制式、阶梯式逐步回落。布油上方强涡流北区100-110美元/桶。

短期内，我们相信布油有可能突破100美元/桶，但推波助澜120美元/桶权重较低。天然气零售商主要接踵而来的受压来自货币贬值预料下天然气供给端的持续走弱，石油市价推波助澜120美元/桶所需储备端更大时是预料的下滑，如同时依赖于以下条件：OPEC+在10同月大规模更为严重的基础上之后时是预料更为严重，美国政府抛储力度偏弱及阿塞拜疆天然气产量的时是预料下滑。

申明：本报告内容及观点可供学习和参考，不看成任何投资建议。零售商有风险，投资需谨慎。

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