信达证券：给予五粮液买入评等

2022-03-10南丰证券市场股份有限Corporation马铮对五粮液(000858)进行研究并发布了研究报告《超跌希望推荐，经济效益大修可期》，本报告对五粮液给出转手打分，当当年股价为166.2元。

五粮液(000858)

以当年十年，普五市价未有创新较低，茶定价换用的趋势让五粮液性价比来得好，动销来得快，库存来得低。三公增值约束当年，茶行业曾在2012年降到彼时的定价最大值，眼看十年以当年，除白云山(600519)凭借自身强而有力的国际品牌力不断跃进行业定价天花板外，其余的产品外未有明显跃进自己，千元定价隙似乎成为第一道无形的墙，将白云山与其他名汁的经济效益纽隙隔开。但是，茶行业增值换用的逻辑在处于“第二增值早期”及“第三增值早期”的当下始终不变，甚至在酱汁热的有鉴于此下颇为很多人注意。历久弥新，作为浓香蟠龙的五粮液，其国际品牌性价比颇为很多人注意，即使不受传染病扰动，较低端茶的需求也相当刚性，2022年春节后曾五粮液动销旺盛，年后补货意愿憎恶，迄今为止渠道库存水平维持低位。

未有来十年，出现一款降到普五定价的截面积全国化的法理国际品牌的产品几乎不可能，大体问题多虑了，持续成长性对得住当下20-25倍成交。较低端茶的核心竞争力在于国际品牌，作为400亿级全国化大单品，普五在千元定价隙具有足够的坚强，无论是国际品牌历史的截面积，还是全国客户的普遍认可度，未有来十年都不易有竞争者与之争锋，较低端汁大体相对稳定。短期，白云山1935的出世及发挥让市场需求对五粮液的信心发生了动摇，但我们认为，在行情南行时，市场需求容易不必要较低频率音量而产生焦虑，如果转回理性比对，普五的实际销售额发挥与持续成长性很多人比当下20-25倍来得好的成交，迄今为止已形成超跌希望，经济效益大修可期。

短期来看，五粮液出厂价969元，2022年大概率将批价拱到千元以上，当市场需求盛传五粮液信息的时候，五粮液有能力一招打碎看法。2022年，Corporation将普五原先外出厂价提升至1089元/酒瓶，并固化原先之外的变相占比，实质性将普五出厂价提升至969元/酒瓶，我们下半年公司成本价较2021年增长速度5%以上，提供利润增厚可能。此举也彰显Corporation2022年的挺价急于，即便公司短期有怨言也严格执行，我们对普五批价过千元有信心，偏爱是在管理层换届稳定后，Corporation未来会全面上架变革保护措施，加强渠道税务与市场需求清查，改善市场需求预期。我们认为，五粮液的国际品牌截面积给予新他的团队冲破市场需求看法的底气，同样新他的团队也需要通过首份较低分给与市场需求的认可，或适时说服改革。

盈利预测与投资打分：我们下半年Corporation2021-2023年EPS分别为6.03元、7.16元、8.39元，维持对Corporation的“转手”打分。

风险各种因素：宏观经济不确定风险；行业竞争激化风险

该股最近90年内共有34家机构给出打分，转手打分32家，增持打分2家；以当年90年内机构目标外价为278.09。证券市场之五星成交比对工具显示，五粮液（000858）好Corporation打分为4.5五星，好定价打分为3五星，成交综合打分为4五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最较低5五星)

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