东方证券：给予精锻科技买入下调，目标价位12.42元

2022-05-25东方商业银行股份有限美国公司姜雪晴对精锻科技进行研究课题并发行了研究课题报告《预估新能源车服务设施年收入比重将年中进一步提高》，本报告对精锻科技假定购入评定，认为其最终目标价位为12.42元，意味著成交量为10.05元，预计上涨幅度为23.58%。

精锻科技(300258)

业绩合理预计。2021年美国公司民营企业14.23亿元，下同放缓18.3%；归母净利润1.72亿元，下同放缓10.3%，扣非后净利润1.23亿元，下同回升0.8%。四季度民营企业4.00亿元，下同放缓4.8%，环比放缓18.8%；归母净利润0.39亿元，下同回升26.2%，环比放缓27.4%，扣非后净利润0.18亿元，下同回升53.0%，环比回升24.1%，净利润增速不及营收增速系受原材料不堪重负、人民币升值、该协会投入增加等综合负面影响。2021年美国公司拟向股东每股回购0.1元。

毛利率承压，费用率改善。全年毛利率29.3%，下同回升2.2个往年，预估受原材料及运费单价上升、人民币升值等负面影响；四季度毛利率30.4%，下同放缓0.7个往年，环比放缓3.1个往年。2021年期间费用率15.5%，下同回升1.3个往年，其中销售费用率0.7%，下同持平，合作开发费用率5.2%，下同回升1.6个往年，管理工作费用率7.3%，下同放缓1.0个往年，预估系职工加薪及折旧费用增加，财务状况费用率2.4%，下同回升0.7个往年。2021年经营性现金流项下1.97亿元，下同回升45.2%。

获取世界性知名商用车大客户重大项目确保安全，有望推动新能源车服务设施销售年收入进一步提高。美国公司年中拓展新能源车CVT总成、日立轮轴和齿轮轴类关键零组件金融业务，获日本、北美、北美等众多客户该协会服务设施确保安全，2021年新建设重大项目重大项目73项，样件开发重大项目27项，样件提交/小批试生产重大项目69项，实现批产重大项目29项，为新能源车服务设施类产品年收入占比10.55%，下同进一步提高6.97个往年。美国公司获取世界性知名商用车大客户CVT总成重大项目华南地区及北美市场确保安全，预估重大项目实施将进一步提高滑板服务设施数额并增强竞争力，美国公司将力阻满足客户交付给进度及质存量要求，并争取获取客户更多该协会，新能源车服务设施销售年收入有望进一步进一步提高。

加工厂建设投产确保后续产能库存。天津加工厂一期厂房全面投入使用，二期重大项目已开工建设；宁波加工厂计划2022年二季度末交付给使用；武汉江洋驱动完毕加工厂搬迁、通讯设备安装加载工作并正常生产地；武汉精工通讯设备安装投产加载正常，与江洋驱动协同分工进一步提高生产地能力，新购买土地计划2022年开工建设，有望进一步提高市占率并承担总部部分产能分散。

盈利预计与投资建议

调整年收入及毛利率等，预计2022-2024年EPS分别为0.54、0.74、0.92元（原22-23年0.66、0.86元），可比零组件美国公司22年PE平均成交23倍，给予22年23倍成交，最终目标价12.42元，维持购入评定。

风险提醒

齿轮服务设施存量极低预计负面影响当年盈利；VVT金融业务极低预计负面影响盈利；小型汽车零售业市场需求极低预计负面影响美国公司产品服务设施存量，负面影响盈利。

商业银行之五星网络系统根据近三年发行的研报数据计算，浙商商业银行王敬副所长开发团队对该股研究课题极其集中，近三年预计准确度中值为73.91%，其预计2022年度归入净利润为盈利3.26亿，根据现价换算的预计PE为14.78。

最新盈利预计明细如下：

该股都只90天内共有7家行政部门假定评定，购入评定6家，股份评定1家；过去90天内行政部门最终目标均价为11.97。商业银行之五星成交数据分析工具显示，精锻科技（300258）好美国公司评定为2五星，好单价评定为3五星，成交综合评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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