东方证券：给予华阳集团买入打分，目标价位45.58元

2022-05-25东方商业银行股份有限Corporation姜雪晴对华阳集团展开研究者并面世了研究者报告《仪器矿物油稳定快速增长，车也电子元件其业务赢得多项定点》，本报告对华阳集团说明了购回评定，认为其最终目标价位为45.58元，理论上股价为37.33元，预计上涨幅度为22.1%。

华阳集团(002906)

业绩不符预计。2021月份获利44.88亿元，去年同期快速增长33.0%，归母净盈余2.99亿元，去年同期快速增长64.9%，扣非归母折合2.59亿元，去年同期快速增长117.7%；43集获利13.57亿元，去年同期快速增长8.1%，环比快速增长25.7%；归母净盈余0.90亿元，去年同期下滑1.4%，环比快速增长26.7%；扣非归母折合0.84亿元，去年同期快速增长43.2%，环比快速增长33.9%。2021年Corporation主要其业务车也电子元件及仪器矿物油销售盈余均发挥作用逐年快速增长，蓬勃发展Corporation业绩逐年提升。2021年Corporation拟向股东佣金每股0.2元。

毛利率因引入原先盈余原则降低，借贷逐年爆冷化。2021年毛利率21.6%（据Corporation2021获选报告，Corporation根据原先盈余原则，将属于履行合同应诱发的运费等作为合同履约开发成本多于营业开发成本，因此2021月份及43集毛利率去年同期无解为性）。2021月份期间费用率去年同期降低2.4个百分点（因盈余原则影响解为性不爆冷），其中管理费用率去年同期降低0.5个百分点，研发费用率去年同期降低0.7个百分点。2021月份经营活动借贷净额4.69亿元，去年同期逐年上升247.0%，主要系销售盈余去年同期上升，收到供应商回款及预付款去年同期上升。

车也电子元件其业务稳步快速增长，原先商品、原先批次拓展小规模加快。2021年车也电子元件其业务盈余29.46亿元，去年同期快速增长39.9%。座舱域控商品推出多种集成电路方案满足不同层次供应商需要，已赢得多家车企定点；W-HUD技术不断系统升级，已在多个车型上试作，ARHUD亦已发挥作用市场化试作；mp后视镜已承接多个定点项目，电子元件以外后视镜逐步了了；华阳开放性AAOP2.0正式面世，发挥作用了从信息娱乐管理系统开放性向座舱域控制器开放性的系统升级；原先商品车载位数声学管理系统赢得多个定点项目。随着原先商品、原先批次小规模拓展，Corporation车也电子元件其业务获利及盈余未来将会维持较快快速增长。

仪器矿物油其业务发展快速，原先商品逐步完善。2021年仪器矿物油其业务盈余9.38亿元，去年同期快速增长47.6%。Corporation仪器矿物油其业务发展快速，商品逐步从动力管理系统、制动管理系统、转向管理系统等关键零部件延展至高技术三电管理系统、高热网络管理系统以及车也电子元件零部件等，其业务协同效应逐步遏制。2021年Corporation仪器矿物油其业务成功导入比亚迪、大陆、博格华纳、采埃孚、小岛努、大疆、速腾聚创等供应商的原先项目，为仪器矿物油其业务小规模发展提供公共利益。

获利得出结论与外资劝告

微调盈余、毛利率等，得出结论Corporation2022-2024年EPS并列0.86、1.24、1.72元（原22-23年0.95、1.23元），解为Corporation22年PE53倍，得到22年53倍PE估值，也就是说最终目标价为45.58元，维持购回评定。

风险预设

车也电子元件其业务配套量高于预计、仪器矿物油其业务高于预计、车也集成电路短缺问题。

商业银行之猎户座信息中心根据近三年面世的研报信息推算，东吴商业银行黄细里研究者员制作团队对该股研究者较为深入，近三年得出结论准确度均值为66.28%，其得出结论2022获选归属净盈余为获利4.07亿，根据现价折合的得出结论PE为43.41。

最原先获利得出结论明细如下：

该股除此以外90月内共有18家政府机构说明了评定，购回评定13家，九龙仓评定5家；过去90月内政府机构最终目标均价为45.77。商业银行之猎户座估值归纳工具显示，华阳集团（002906）好Corporation评定为3猎户座，好价格评定为2猎户座，估值综合评定为2.5猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上主旨由商业银行之猎户座根据公开信息整理，如有问题再三联系我们。