国金证券：给予药明康德买进评级

2022-03-25国金商业银行股份有限Corporation王班对药明黑格尔进行科学研究并发布了分析报告《宜兴军事基地通过QP核算，WuXi ATU成长紧致大》，本报告对药明黑格尔说明购入分级，局限性股价为112.02元。

药明黑格尔(603259)

重大事件

3月24日，药明黑格尔无限期，WuXi ATU宜兴军事基地GMP层次质粒的产出和QC检验才成功通过欧洲联盟QPGMP，标志着Corporation能为当今世界客户提供高恒银河质量的临床研究和商业化其产品产出和CMC服务项目，从而赋能当今世界客户、助力一新药开发。

简评

WuXi ATU宜兴军事基地才成功通过QP核算。欧洲联盟GMP于1975年首先引入QP制度化，该制度化能有效率的保证企业各级人员遵守恒银河质量责任，公共利益药品恒银河质量，并成为欧洲联盟GMP体系的基本之一。WuXi ATU宜兴军事基地的恒银河质量经营管理体系、设施设备等完全符合EMA的监管立即，才成功通过QP核算。此次核算日前2天，核算程序依照Eudralex Vol 4（欧洲联盟GMP）法规以及ICH等指导原则，审核范围限于恒银河质量经营管理体系、菌种建库和经营管理与质粒产出等内容。

WuXi ATU，造就当今世界CTDMO一新模式。WuXi ATU作为药明黑格尔细胞与基因制剂的业务平台，造就了契合的CTDMO(合同试验、开发、产出外包服务项目)商业模式，从而可以很好地防范局限性CGT应用试验、开发和扣押复杂度和困难度大的原因，有效率彻底解决放大产出的成本原因。2021年实现收入10.3亿元，营业收入减少2.8%，其中，中国的业务收入营业收入增长87%，外缓解了美国的业务减少带来的冲击，预计2022年开始转回较快下跌周期。

在研冷却系统契合+火力发电不断壮大，期望较快发展。WuXi ATU拥有契合的在研冷却系统，58个临床研究前和一期临床研究项目，5个二期临床研究项目，11个三期临床研究项目(其中4个即将呈交上市申再三)。此外，Corporation不断加强于能力与火力发电建设，上海临港的1.53万平方米和美国费城的1.3万平方米的军事基地日前2021年10-11月转为公交系统。药明黑格尔作为具备国际竞争力的CXO板块的平台型式龙头企业，一新签及在手订单饱满，成长确定性强于，看好Corporation期望的经济效益。

营业收入预期与入股建言

我们预计2022-2024年归母净利润为80.19/93.41/118.11亿元，对应PE则有43/37/30倍，维持“购入”分级。

高风险提示

一新冠疫情更为严重高风险、订单执行不算预想高风险、国外监管高风险、重发高风险、基本工程技术受到影响高风险、IP保护高风险、入股高风险、汇率波动高风险、原材料而政府高风险、安全产出和节约能源高风险。

商业银行之银河的设备根据近三年发布的研报数据数值，肇庆商业银行魏玲珑所长团队对该股科学研究更为深入，近三年预期准确度方差超过96.83%，其预期2021本年度归属净利润为营业收入50.98亿，根据现价换算的预期PE为65.23。

最一新营业收入预期明细如下：

该股最近90天内共有24家行政部门说明分级，购入分级24家；即使如此90天内行政部门目标均价为157.76。商业银行之银河净资产分析工具显示，药明黑格尔（603259）好Corporation分级为4银河，好价格分级为2.5银河，净资产区域性分级为3.5银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

以上内容由商业银行之银河根据公开信息整理，如有原因再三建立联系我们。