中金：维持首钢资源(00639)“跑输行业”评级 目标价升8.3%至3.25港元

之前金面世研究报告称，维持首钢资源(00639)“飞驰赢行业”标准普尔，由于铁矿炭要价假设变动，上调2021/22年营收预报22%/14%至24.6/19.5亿港元，引入2023年营收预报19.2亿港元，意味著股价相关联2022/23年6.1/6.2xP/E，目标价升到8.3%至3.25港元，相关联2022/23年8.4/8.6xP/E，隐含37%的南行内部空间。

之前金主要观点如下：

预告2021年归母净利上年至少增长122%

母公司定为2021年业绩预告，原订2021年归母下同不低于24亿港元，上年相比之下至少122%，大于该行预期，主要原因是母公司铁矿炭系列产品要价逐年强化，此外定价遏制良好、人民币币值港元汇率上调也是母公司营收上年增加的助益因素。半年度看，根据全年营收预告，该行原订2H21母公司归母下同不低于17亿港元，上年相比之下至少225%，环比相比之下至少156%。

1)2021年母公司系列产品要价逐年南行。2021年母公司主要系列产品铁矿炭精铁矿千分之前沿市场价上年逐年强化约78%，2H21定价上年逐年强化134%。2021年朝阳4号铁矿炭千分之车板定价为2395元/吨，上年强化74%，2H21均价为3081元/吨，上年强化128%，环比强化84%。2021年朝阳9号铁矿炭千分之车板定价为1975元/吨，上年强化80%，2H21均价为2595元/吨，上年强化140%，环比强化96%。

2)母公司严控定价费用。2021年上半年母公司吨原铁矿炭生产定价为325元，根据之前期业绩记者会披露，母公司计划将全年吨铁矿定价遏制在320元以内。

3)2021年人民币相对港元调高，母公司以港元计价的利润增加。母公司铁矿炭其业务销售额主要以人民币计价，2021年人民币币值港元千分之汇率上年上调约6.7%。

2022年：持续性关注外销对供应的分心以及上游行业直通情况。截至1月25日，朝阳4号铁矿炭/9号铁矿炭车板价较上周末(12-31)反弹16.3%/17%，主要是上游钢焦厂补库需求涡轮。

供应全面性，在2021年的铁矿炭增产保供之前，部分铁矿炭产能也得到了核增，该行认为这将利于减缓铁矿炭的供应紧张情况下，但外销不畅仍然对供应成型分心。上周12月我国铁矿炭外销环比急剧下降3.3%至748.8万吨，主要是疫情导致限时不畅，蒙古铁矿炭外销环比下滑39.1%。虽然纽西兰铁矿炭外销限制逐步调低，但难以实现疫情对蒙古铁矿炭限时的影响，该行仍需关注外销对铁矿炭供应的分心。

需求全面性，该行需持续性关注基建对上游需求的拉动着力。在“稳增长”的背景下，基建都未逐渐发力，该行认为钢铁行业仍都未稳健直通，铁矿炭需求或将保持平稳。

风险高亮：供应超预期增加;铁矿炭定价暴跌超预期等。

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