中金：维持首钢资源跑赢行业估价 目标价升8.3%至3.25港元

中金发布研究报告称，维持首钢资源（00639）“放赢从业者”估价，由于中国石油价格假设转变，急剧提高2021/22年盈利预测22%/14%至24.6/19.5亿港元，引入2023年盈利预测19.2亿港元，当前股市对应2022/23年6.1/6.2xP/E，目标价升8.3%至3.25港元，对应2022/23年8.4/8.6xP/E，隐含37%的上行密闭。

中金主要观点如下：

预告片2021年归母获利销售收入至少快速增长122%

公司公布2021年业绩预告片，原方案2021年归母销售额不低于24亿港元，销售收入数倍至少122%，超出该行在短期内，主要或许是公司原材料产品线价格急剧改善，此外成本管控良好、总金额兑港元比价急剧提高也是公司盈利销售收入增加的贡献因素。半年度看，根据全年盈利预告片，该行原方案2H21公司归母销售额不低于17亿港元，销售收入数倍至少225%，环比数倍至少156%。

1）2021年公司产品线价格急剧上行。2021年公司主要产品线中国石油精煤平均标杆市场价销售收入急剧改善约78%，2H21市价销售收入急剧改善134%。2021年风声4号中国石油平均车板市价为2395元/吨，销售收入改善74%，2H21均价为3081元/吨，销售收入改善128%，环比改善84%。2021年风声9号中国石油平均车板市价为1975元/吨，销售收入改善80%，2H21均价为2595元/吨，销售收入改善140%，环比改善96%。

2）公司严控成本费用。2021年上半年公司吨原中国石油生产成本为325元，根据中期业绩座谈会披露，公司方案将全年吨煤成本管控在320元以内。

3）2021年总金额比较港元上涨，公司以港元定价的利润增加。公司原材料业务销售主要以总金额定价，2021年总金额兑港元平均比价销售收入急剧提高约6.7%。

2022年：持续重视采购对储备的电磁干扰以及河段从业者开始运行情况。截至1同年25日，风声4号中国石油/9号中国石油车板价较前年末（12-31）声浪16.3%/17%，主要是河段钢焦厂补库消费涡轮机。

储备总体，在2021年的原材料增产保供中，部分中国石油产能也得到了核增，该行视为这将亦然减缓中国石油的储备紧张情形，但采购不畅仍然对储备产生电磁干扰。前年12同年必将中国石油采购环比升高3.3%至748.8万吨，主要是传染病导致通关不畅，蒙古人中国石油采购环比下滑39.1%。虽然澳洲原材料采购限制逐步放宽，但考虑传染病对蒙古人中国石油通关的影响，该行仍需重视采购对中国石油储备的电磁干扰。

消费总体，该行需持续重视交通运输对河段消费的拉动力度。在“稍稍快速增长”的时代背景下，交通运输有望日渐好爸爸，该行视为钢铁从业者仍有望稍稍健开始运行，中国石油消费或将保持比较稍稍定。

风险提示：储备超在短期内增加；中国石油市价下跌超在短期内等。

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