广发证券：维持中国软件国际买入分级 合理价值15.6港元

广发证券发布研究报告称，维持中国软件International（00354）“”评级，预计2021-23年归母净利为12.32/15.94/20.44亿元，PE为20.2/15.6/12.1倍，予22年25倍PE估值，想得到合理价值15.6港元。

新公司公告：以7625万元出售有旧开耀50.83%股权予耀挈技术创新；同时，星体、另建孝中软International及耀挈技术创新向有旧开耀注资2亿元。此次出售和注资顺利完成后，有旧开耀股权结构为：新公司股东19.5%，亿鑫高科技（犹如是有旧国资）股东29.5%，惠普星体股东20%，耀挈技术创新股东31%。

广发证券主要论据如下：

有旧开耀是新公司促成所设，过渡到茂名国务院国资委、惠普等战投，新公司股东降为19.5%，主要便于有旧开耀后续愈来愈好地着手孝创银行业业务。

茂名国务院国资委、惠普星体的入股，是对中软International在耀蒙环境保护能力的认可，并能过渡到企业资源，中软International能愈来愈有旧入地服务项目各企业AIoT、人机化、数字化，同时朝著推动耀蒙环境保护向各企业渗透和运转。

有旧开耀是新公司拓展耀蒙环境保护持续性银行业业务的重要平台，有旧开耀定位工程技术人才的生产型新公司，主要做耀蒙OS免费软件产品线，基于此的环境保护服务项目（解决方案等服务项目）主要由中软International等新公司相互配合顺利完成。

参照行进端的操作系统及环境保护价值经验，OS产品线和环境保护服务项目的价值比能超出1：6甚至1：10，环境保护服务项目的生活空间很大。因此，尽管在OS联合开发多方面的股东百分比下降，但带来的是很大的环境保护银行业业务。同时由于有旧开耀后半期生产投入支出预计会比起大，不并表对上市新公司的负债负担影响也比起小。中软International已在工业、银行业、电力、基层等企业与企业龙头客户重新启动战略合作，生产Debian耀蒙OS免费软件。

该行相孝，新公司与惠普保持广度合作，参与到愈来愈多银行业业务中，涡轮机结构上持续增长，同时非惠普客户愈来愈快持续增长，寒人机银行业业务受惠普寒、耀蒙环境保护愈来愈快渗透涡轮机，具备成长前景。

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