中金：维持百威亚太跑劲敌行业评级 目标价升至28.2港元

当中金发布研究报告称，维持百威亚太（01876）“飞驰赢行业”评级，目标价上调5.2%至28.2港元，目标价对应2022/23年17.7倍/15.1倍EV/EBITDA，当前股价对应2022/23年15倍/12.8倍EV/EBITDA，较目标价有17.7%上行三维空间。由于看好非咖啡业务范围市场需求，叠加亚洲区业务范围规模强势上涨，上调2022年EBITDA4.5%至25.09亿美元，上调2023年EBITDA4.86%至28.41亿美元。

当中金主要见解如下：

2021年盈利小幅高于该行预期

母公司公布2021本年度盈利：2021年母公司整体税收/卖出/ASP/EBITDA分别内生上涨14.9%/8.3%/6.1%/27.3%，其当中亚洲区为18%/9.3%/7.9%/28.7%。4Q21整体税收/卖出/ASP/EBITDA分别为17.1%/8.6%/7.8%/29.8%，其当中亚洲区为19.7%/8.5%/10.3%/25.6%。整体盈利略极限预期，主因亚洲区智能化和极限智能化系列产品卖出上涨极限预期。（上述均为内生上涨率）

发展趋势

东亚市场需求咖啡业务范围量价齐升，多显著特点系列产品亦然共同升级，且母公司亦然积极寻求横跨品类机会。智能化极限智能化系列产品的较快上涨亦然在不间断应运而生东亚业务范围规模回升，其当中百威和百威金尊两大单品的渠道无论如何在扩张并取得盈利^上涨，科罗娜等极限智能化标杆不间断性系列产品也不间断取得强势的盈利^上涨。核心生产成本带层面，长春咖啡也在做到消费行为升级，且卖出做到高单位至少上涨。

基于以上多显著特点系列产品的量价齐升，根据母公司公告，2021年市场需求份额增加80个两处，并极限越2019年流感前的市场需求份额。同时，母公司在公告当中指出其亦然较广通晓非咖啡业务范围，以深度挖掘女不间断性市场需求，包括果酒（投资RTDH&MMissBerry）和饮料（红牛）等，母公司亦然从咖啡横跨国企业成长为综合饮料龙头。

海外市场需求在缓慢恢复，环比观感向好。母公司在4Q21盈利观感减慢上涨，且市场需求份额在新品应运而生下不间断扩张，2021年智能化卖出做到^逆势上涨，市场需求份额增加129两处。虽然根据母公司公告，随着流感政策限制放宽，4Q21整体观感已经极限过流感前水准，但尽量避免2022年开年以来韩国频发流感影响母公司观感，该行认为2022年母公司要全面恢复到2019年同期水准仍有难度，但是趋势向好。

风险提示：海内外流感，餐饮消费行为疲软，智能化竞争加剧，渠道库存高，提价不畅，上游成本继续上涨，食品安全。

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