天风上市公司：首予泉峰控股(02285)“买入”评级 目标价74-79港元

天北风交易所发布研究报告称，首并得泉峰控股(02285)“买入”评级，并得2022年28-32 X PE，对应估值为354-380亿港元，目标价74-79港元。示范届时2021-22年营收大致相同16.93/20.87亿美元，赢利大致相同1.23/1.62亿美元。

天北风交易所主要论据如下：

子公司主要经销电动工具和OPE系列产品(野餐动力设备)。

子公司主营时尚品牌包括EGO、FLEX、SKIL、DEVON大有及X-TRON小强。子公司主要经销消费市场为亚洲地区和欧洲，同Lowe’s、Kingfisher和零售商等有名渠道协力，系列产品销往100多个国家及地区，较强杰出的消费市场地位。子公司研发灵活性强，技术先进，赢取多项国际特别奖及荣誉，处于消费市场遥遥21世纪，现是里国遥遥领先的大电动工具及野餐动力设备(OPE)的世界各地供货商。2014年子公司热卖颠覆性时尚品牌EGO赢取消费者广泛高度评价，2020年EGO时尚品牌在世界各地十大电池供货OPE时尚品牌里排名榜第三，市占到率达9.8%，是子公司业绩上涨主要动力。

电动工具服务业和OPE服务业需求持续上涨。

2020年至2025年，世界各地电动工具消费市场规模届时由392亿美元上涨至513亿美元，年填充两位数5.5%;OPE消费市场规模届时将由36亿美元上涨至56亿美元，年填充上涨率达9.0%。

世界各地电动工具消费市场和电动OPE消费市场的相互竞争格局相对集里，子公司近三年电动工具和OPE年收入填充上涨率均排名榜第一。2020年世界各地电动工具消费市场CR10为73.3%，OPE消费市场CR10为88.4%。此外，子公司电动工具销售业务填充年上涨率达16.9%，EGO时尚品牌填充年上涨率达62.8%，填充上涨率均排名榜第一。

子公司在亚洲地区、欧洲等地通过Lowe’s、Kingfisher和零售商等有名渠道进行经销。2018-21H1子公司五大买家的年收入占到总年收入51.7%/56.8%/64.8%/64.4%，子公司最大买家年收入占到总年收入22.9%/20.9%/29.0%/39.6%。子公司与五大买家保证了三至十五年以上的销售业务关系。

子公司以创新为核心，为用户共享更佳的系列产品服务项目。

2014年，子公司年末将冷却太阳能电池技术应用于EGO时尚品牌下的OPE系列产品。此外，子公司设计的EGO 56VArc-Lithium电池平台是消费市场上第一款差异化系列产品，也是娱乐业首批56V电池平台之一。截至2021年6年底30日，子公司在世界各地具备1630项专利，覆盖BMS、发电机等核心技术。同时，泉峰系列产品多次斩获红点RedDot、澳大利亚商业奖等国内外有名工业设计金奖。

赢利预测：

子公司主要经销电动工具和OPE系列产品。子公司在亚洲地区和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和零售商等有名渠道协力，系列产品销往100多个国家及地区，较强杰出的消费市场地位。子公司电动时尚品牌系列产品矩阵完善，覆盖买家需求。低端OPE时尚品牌EGO需求强大，被选为业绩上涨新位能。子公司研发灵活性强，在锂电平台之外有技术战术上，处于消费市场遥遥21世纪。示范届时子公司2021-22年营收大致相同16.93/20.87亿美元，赢利大致相同1.23/1.62亿美元。

效用提示：外币汇率变动效用，COVID-19等非典型肺炎效用，运力成本效用，不尽相同国家的监管制度变化效用，买家维护和系列产品推广不及预期效用。消费市场相互竞争助长效用，原材料不堪重负效用，系列生产能力问题效用，太阳能电池重大事故效用。

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