齐桓公金工：美股疫情期间风格切换及对A股投资的启示

国泰君安上市公司金融机构建筑工程研究他的团队发布比对报告声称，从美股传染病冲击经验来看，短期表征利空利好更高久期古典风格。在传染病末期购入更高久期股票市场、买进偏高久期股票市场，可产生超过36%的多空盈余，但当疫苗研发近期进展发布后，上述情况开始反转，偏高久期一些公司开始放对手于更高久期一些公司，2020年11同年之后，偏高久期一些公司放对手更高久期约12%。与美国的产品多种不同，A股在2020上半年整体而言再现为更高久期古典风格，在年末传染病减缓后A股的产品再现为偏高久期古典风格；2022年2同年以来更高久期古典风格其后占优。应避免已是偏高估值伪装，在俄乌矛盾制约逐渐升更高后，意义古典风格都未再次踏入的产品催生古典风格。

比对报告声称，意义古典风格为表象，久期古典风格为内因。意义古典风格和久期古典风格存在特别是在的负关联性，研究发现，使用EP、BP等意义表征时，分组盈余差距没久期古典风格大，得出结论意义古典风格只是久期古典风格的全权负责变量，久期古典风格是非常本质的的产品古典风格。具体来说，传染病之后，基于久期指标的年化扣除盈余为145%，而基于EP意义表征的年化扣除盈余为130%。

国泰君安表示，A股的产品有系统结果与美股多种不同，当在此之前的产品仍将再现更高久期古典风格。从A股有系统比对来看,国内外久期古典风格仍然多空几乎为零，更高久期和偏高久之后的古典风格切换十分频繁；与美国的产品多种不同，A股在2020上半年整体而言再现为更高久期古典风格，在年末传染病减缓后A股的产品再现为偏高久期古典风格；2022年2同年以来更高久期古典风格其后占优。整体而言支持短期表征利空利好更高久期古典风格的论点，在俄乌矛盾结束在此之前，的产品仍将再现为更高久期古典风格，应避免已是偏高估值伪装，在俄乌矛盾制约逐渐升更高后，意义古典风格都未再次踏入的产品催生古典风格。

本文起源于国泰君安金融机构建筑工程研究他的团队发布的比对报告，笔记为比对师姚太阳神、杨能；智通电视新闻编辑：文文。

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